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塑料:供需面依舊偏緊
    目前大慶石化25萬噸全密度裝置、蘭州石化6萬噸老全密度裝置以及福建聯合80萬噸全密度裝置都處于停車狀態,其中福建聯合全密度裝置計劃12月份開車。在包頭神華30萬噸全密度裝置不轉產的情況下,若假定福建聯合12月初開車正常生產,筆者估算,12月份LLDPE新增供需將會出現3萬噸左右的盈余,這也是空頭持倉的重要依據。
    不過,從目前情況看,已有兩點出現變化。一是,包頭神華30萬噸全密度裝置計劃在12月初轉產HDPE,且預計轉產時間超過1個月。換言之,1401合約存續期內,包頭神華并不會轉回生產線性。另一方面,福建聯合全密度裝置12月上旬僅能點火,正常生產預計在12月下旬。結合包頭神華與福建聯合裝置的年產能,12月份LLDPE供應量預估需下調3萬—3.5萬噸。這也意味著,12月份新增供需的預估將由供給盈余向緊平衡轉化,庫存變化的預估將從小幅積累調整為進一步下降。  
    1309合約交割前,9月價格高升水導致大量現貨涌入期貨交割倉庫,最終大約7.5萬噸的現貨庫存通過這種方式被投放至1309合約存續期之后。1309合約交割后,期貨倉單快速注銷,大量期貨庫存回流現貨市場。但現貨需求強勁導致價格并未受到較大沖擊,回流現貨市場的庫存被快速消耗,貿易商庫存顯著下降。截至11月中旬,PE社會庫存已回落到略低于2012年年底的水平。與此同時,石化庫存與港口庫存也持續走低,下游庫存維持低位。考慮到11、12月份新增供需情況,PE現貨庫存將進一步走低,從而對現貨價格形成支撐。  
    10月中旬至11月19日,塑料期現貨價格陷入振蕩整理,多空爭奪較為激烈,產生分歧的焦點是12月份供需面情況。空頭寄希望于12月份福建聯合全密度裝置的開車。不過,需要注意的是,對供需情況的考察需要同時關注流量與存量,即綜合考慮新增供需與庫存。在12月份新增供需緊平衡的情況下,再考慮到目前庫存絕對量偏低的事實,現貨價格并沒有大幅回落的基礎,1401合約基差以期價上漲模式修復的概率較大。隨著時間的推進,12月份新增供需逐漸明朗,低庫存加上偏緊的新增供需,庫存將進一步下降,部分空頭持倉的依據嚴重弱化。展望12月份,現貨價格在供需面的支撐下,將維持堅挺,但價格過高會遭到下游抵制,所以,現貨價格進一步上漲空間有限。  
    操作上,12月份偏緊的供需面將對現貨價格形成支撐,1401合約較現貨價格存在200元/噸左右的貼水,期現貨價格仍將以期價上漲的形式接軌,建議1401合約多單繼續持有,待基差完全修復可考慮平倉離場。1405合約較現貨價格貼水800元/噸以上,價差結構體現了較為悲觀的預期,隨著2014年供需格局的逐漸明朗,偏高的基差或有修復需求,激進者可輕倉介入多單,同時注意控制風險。
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